定向增发与投资者的联系

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所属分类:投资理财

非公开发行即向特定者发行,也叫定向增发,实际上就是海外常见的私募,中国股市早已有之。不过,作为新《法》正式实施的背景和股权分置改革后的股份制改革,在引入新的交易过程中,非公开发行与此前定向增发相比,已经发生了质的变化。定向增发指的是上市公司要符合条件的少数特定投资者发行股份的行为,该规定要求发行不超过10人,发行价格不得低于前20个交易价格的90%,发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让。

2006年证监会推出的《再融资管理办法》(征求意见稿)中,关于非公开发行,除了规定发行对象不得超过10人,发行价不得低于市价的90%,发行股份12个月内(大股东认购的为36个月)不得转让,以及募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等外,没有其他条件,这就是说,非公开发行并无盈利要求,即使是亏损企业也可申请发行。定向增发包括两种情形:一种是大投资人(例如外资)欲成为上市公司战略股东、甚至成为控股股东的。以前没有定向增发,它们要入股通常只能向大股东购买股权(如摩根士丹利及国际金融公司联合收购海螺水泥14.33%股权),新股东掏出来的钱进的是大股东的口袋,对做强上市公司直接作用不大。另一种是通过定向增发融资后去购并他人,迅速扩大规模。

套期保值指的是股指组合的实时跟踪,封闭了的风险敞口,以达到保值增值的目的,甚至是价值的。定向增发作为股权再融资的重要方式之一,是外部世界的一大特点。由于2008的现金配售平均折价率是20.65%,但根据我们的测算,解禁后的20.65%折价率只有11.1%的平均收益,一个重要原因是2008有上证综合指数超过5000点,从跌到3000点以下,系统性风险侵蚀了参与定向增发的大部分获利空间。单只股票定向增发的对冲:我们计算了2008年以来的247次面向机构投资者的现金定向增发。使用了等值对冲之后的策略效果好于无对冲的策略,主要表现在平均收益由11.1%上升到了16.7%,盈利的公司比例由44.32%上升到了54.55%;另一方面总体收益的标准差由0.354下降到了0.342,收益更为平稳。但是用股指期货对冲单只股票定向增发的方式并不完美,存在着单只股票与股指期货的相关性不高,Beta不稳定等缺点。